由于它的性质(贴现窗口通常被宣传为压力金融机构的安全阀，这可能预示着金融稳定的问题)，它的使用被贴上了耻辱的标签。这并不完全合理，因为肯定有公司定期使用贴现窗口而没有流动性问题。一个显著的例子是那些面临重大季节性和/或意外业务波动的小银行。
尽管有警告，但使用美联储的贴现窗口往往被其他银行机构视为一个担忧。为了促进贴现窗口的使用，同时又不将借贷机构冻结在其他借贷市场之外，所采取的措施是在美联储发行借款公司名称和使用贴现窗口之间设置两年的间隔。
美联储贴现窗口，主要信贷活动(2003年至今)
正如预期的那样，在新冠疫情爆发初期，折扣窗口的利用率飙升。当市场平静下来，不确定性减弱时，通过该工具发放的联邦贷款逐渐减少，回到可以忽略不计的水平。但最近，在2022年下半年，折扣窗口的利用率开始回升。最大的问题是:我们所看到的只是非危机借贷的异常增加，还是一场新的金融危机正在酝酿?两年不公开借款人身份的规定，使得对这种可能性的考虑成为一个特别具有投机性的过程。
如前所述，贴现窗口贷款是以高于市场利率的抵押品进行的。(贴现窗口所考虑的大部分内容都与巴格特1873年针对央行行长的规则一致，包括“以优质抵押品抵押，以罚款抵押，自由放贷”。)当然，窗口中的活动可以作为备份(而不是常规的研究来源)进行，这是主贴现窗口功能所要求的。向没有资格获得一级信贷的存款机构的贷款也可能会延长，因为二级信贷允许有贴现窗口。当然可以想象，在通胀时期，银行业的波动加剧了面临此类需求的企业的正常季节性需求。
VIX指数，S&P 500指数，美元指数，美国国债高收益利差/ 10年(2022年)
但2022年是不同寻常的一年，压力特别大，尤其是对金融机构而言。它始于南欧的一场大规模常规战争，导致全球紧张局势升级。股票和固定收益市场暴跌，大宗商品价格飙升，在美元升值和其他货币贬值之间，外汇市场同时经历了高水平的代际波动。美国遭遇了一场短暂的经济衰退，美国遭遇了四十年来最高的通货膨胀率，而美联储却以有史以来最快的速度加息。除此之外，加密货币行业还通过一系列丑闻和币价下跌，从公众勉强接受的口中，摆脱了长期存在的怀疑。
在这种背景下，一家(或多家)金融机构悄悄挣扎求生的想法不能被忽视。人们可以想象，目前工作的大多数会计师、主计长和首席财务官都经历过整个2020年的经济状况，而且相当多的人已经足够长时间记得2008年的崩溃。然而，在20世纪70年代，当通货膨胀肆虐，利率稳步下降时，可能会有少数人担任目前的职位。截至2021年初，通货膨胀会计和对冲利率风险在很长一段时间内都不是美国公司所需要的技能。金融机构、大宗商品营销商、对冲基金或这些机构的组合可能需要紧急流动性，这是可以想象的。
美联储贴现窗口、核心信贷活动和联邦基金利率目标中点(2021年至今)
贴现窗口的借款金额正在以一种不稳定的方式上升，“高点”和“底部”逐渐升高，这一事实表明，随着美联储加息，借款金额正在增加(尽管不是决定性的)。快速上升的利率会给一家习惯于以持续15年的超低利率借款的公司带来压力，这种观点似乎有违直觉，不过锯齿状模式需要额外猜测。任何拥有大量固定收益投资组合的公司都可能在市场上遭遇亏损，因此需要充实自己的资产负债表。虽然在Luna和FTX崩溃后，与加密货币资产和公司相关的巨额损失不太可能直接影响存款机构，但借款人(可能还有储户)肯定没有那么幸运。
近期数据显示，2022年11月M2货币供应量增速转为负值;2022年12月，M1货币供应量随之增加。自1994年以来，近30年来，货币供应首次迅速萎缩。
M1和M2年增长率合计(2022年1月至12月)
因此，货币状况正在迅速变化，在银行和金融机构的伪装下，金融状况可能比表面上更紧。
那些预先警告的已经被原谅了，但在过去的二十年里，它已经不可能被模仿。还没有定论。大约18个月后，从2022年3月开始利用美联储贴现窗口的公司的身份将被公开。如果这些资金需求仅仅是为了克服2022年经济动荡的挥之不去的影响，那么到那时我们就会吸取教训。如果更糟糕的事情正在酝酿，那就快得多。
彼得·C·厄尔
他的研究主要集中在金融市场、货币政策和计量经济学问题。他曾被《华尔街日报》、彭博社、路透社、CNBC、格兰特利率观察者、NPR和许多其他媒体和出版物引用。皮特拥有美国大学应用经济学硕士学位、MBA(金融学)和美国西点军校工程学士学位。
“区块链和新兴应用的一般制度考虑因素”，由David M. Waugh合著，《加密资产翡翠手册:投资机会和挑战》，由Baker, Benedetti, Nikbakht和Smith编辑(2023年)
《曲速行动》由埃德瓦尔·埃斯卡兰特合著，由雷蒙德·j·马什和瑞安·m·扬克编辑(2022年)
《虚拟魏玛:暗黑破坏神III中的恶性通货膨胀》，摘自《虚拟世界中看不见的手:电子游戏经济系统》，Matthew McCaffrey主编(2021年)
《禁闭无常的科学》，与菲利普·w·马格尼斯合著，《华尔街日报》(2021年12月)
“金本位的功能如何?”合著者:William J. Luther, SSRN(2021年11月)
民粹主义先知，公共先知:财富的风笛手，过去和现在的金融史(2021年夏季)
美国保守派的“被遗忘的波士顿封锁”(2020年11月)
平坦世界的私人治理和规则克莱顿跨学科领导杂志(2019年6月)
“‘联邦就业保障’的想法代价高昂，具有误导性，而且在民主党人中越来越受欢迎。”商业投资者日报(2018年12月)
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